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动态微调未来货币政策的关键词

发布时间:2019-07-21 06:30:24 编辑:笔名

动态微调:未来货币政策的关键词?

■本报 李雨谦

虽然未来将继续贯彻“适度宽松的货币政策”,但值得注意的是,央行根据现实状况对已有政策进行“动态微调”的表述。

这是5月15日,央行行长周小川在出席“2009陆家嘴论坛”时透露的信息。他说,国际金融危机下各国货币当局释放的流动性有可能导致泡沫,“但我们没有事先的经验,也没有理论和数据可供分析,具体操作力度需要走一步看一步,根据中国经济发展的实际需要进行动态微调。”

关注信贷质量

有分析认为,4月份的信贷数据说明已经出现了动态微调的迹象。4月份人民币各项贷款增加5918亿元,同比多增1229亿元,但较三月份新增贷款1.891万亿来说,大幅下降了近70%。

从去年末到今年初,信贷增长较快,实体经济却恢复较慢。“这种现象虽有一定合理性,但可能也无法排除考核因素影响下信贷‘冲时点’成分所造成的数据虚高。”兴业银行首席经济学家鲁政委在接受中国经济时报采访时表示。

尽管如此,“有关货币当局已经意识到前三月信贷猛增将要带来的负面影响,从而关注信贷风险问题,在信贷投向上也做出了小幅调整。”国际金融研究所研究员秦志轩对表示。

央行发布的《2009年季度货币政策执行报告》指出,“金融机构要防止经济波动加大的风险与不良贷款反弹的风险”。即使对于市场认为没有任何破产风险的政府项目,报告也提示“要合理评估地方政府的负债能力”,以此做到“有效防范和控制信贷风险”。

秦志轩指出,“现在的另一种苗头是信贷投放到产能已经过剩的领域,这也是非常危险的,势必会降低信贷的质量。” 我国产能过剩的矛盾较为突出,为了刺激经济增长的信贷投放不能只有“保”没有“压”,这样将可能导致经济结构调整速度放慢。

对于此种情况,央行日前明确提出,信贷投放应“把扩内需与调结构更好地结合起来”。

受金融危机的影响,在促增长、保就业、调结构方面发挥积极作用的中小企业,融资能力大为减弱,银行放贷也较为谨慎。商业银行更倾向于将贷款投向大企业、大项目。

“这种状况对于国内宏观环境是比较不利的。相关鼓励政策和减弱中小企业还贷风险的措施应当继续出台。”中国金融研究会理事王鹏海对表示,根据近期信息推测,未来央行会特别注意防止金融机构贷长、贷大、贷集中和存贷期限错配的情况。

操作相机抉择

“国内外经济形势都出现了乍暖还寒的情形,因此在此次论坛上,央行有关负责人表示要进一步密切关注形势发展和政策效应。预计边看边微调将成为下阶段政策操作的主要模式。”王鹏海说。

资料显示,季度居民户消费性贷款比年初增加2027亿元,同比多增787亿元,为2008年以来的首次季度出现多增,反映居民在住房、汽车方面消费的回升。同时,季度企业活期存款也同比多增1万亿元,这显示了企业资金状况的改善,支付能力的增强,生产经营有所恢复。

值得注意的是,我国经济在全球经济衰退、经济增长低于潜在水平、产能过剩、需求不足影响下,依然存在下行压力。而且,我国居民就业压力较大、收入增长放缓等因素,也可能对未来消费产生不利影响。

“随着经济不确定性的增加,未来货币政策操作将会相机抉择。央行表示要灵活适度管理银行体系的流动性。由此可见,法定存款准备金率仍有继续下调的空间。”鲁政委说。

由于利率水平已接近历史水平,加上近期信贷强劲增长、部分经济指标出现回升迹象,在陆家嘴论坛上,央行并未提及未来调整基准利率的可能性。

对于是否可断定降息周期结束,秦志轩表示,“尽管报告没有明确提及价格手段,但我们尚不能由此断言降息周期就已经结束。因为CPI指数依然处在下降通道,通缩压力仍然令人担忧。”

对此,鲁政委认为,需要继续观察形势走势。如果全球主要经济体陷入通缩,中国也将无法避免。“在人民币与强势美元紧密联动、甚至逆市升值的情况下,国内物价下落的压力会比通常更大,从而需要货币政策予以刺激。”

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