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深圳燃气601139西气东送二线送广东省

发布时间:2019-11-09 19:07:00 编辑:笔名

深圳燃气(601139):西气东送二线送广东省门站价确定

西二线广东门站价确定为2.74元/立方米,低于市场及我们预期

发改委下发《在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点的通知》,确定陆上天然气送广东门站价格2.74元/方,此前公司指引该价格不高于3元/方。我们认为购气成本下降对公司2012年及以后年度业绩构成利好。

天然气价格朝市场化方向迈进,但该机制全面执行应需较长时间

该价格按上海可替代能源价经热值换算再打9折得到上海门站价,加上管输费等确定广东门站价;《通知》提到价格实行动态调整,按可替代能源价格变化定期调整,试点价格基于10年80美元原油价格挂钩的替代能源价格,11年原油均价110美元,故我们预计未来气价还将上调。但《通知》提到“在其他省份天然气价格改革到位前,两省门站价格不再作调整”,本次试点定价机制得到的气价大幅高于此前成本加成定价,我们估计改革需较长时间。

该定价机制意味着中石油有更强的意愿往两广送气、公司气量得以保证

公司2010年与中石油签订西气购销协议,中石油承诺连续稳定供气25 年,达产期供气量为40 亿方/年,试点定价机制若在两广外地区执行意味气价大幅上涨,这会抑制其他地区需求,若执行不力,中石油更有意愿往两广送气。

估值:上调盈利预测、上调目标价至15.36元,维持“买入”评级

考虑到进气价下降原因,我们分别将12/13盈利预测从0.47/0.60元上调至0.51/0.64元,目标价从14.50元上调至15.36元。我们基于DCF模型得到目标价(WACC8.6%)。

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