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天威中票率央企债券违约市场走向成熟

发布时间:2018-12-13 20:15:55 编辑:笔名

天威中票率央企债券违约 市场走向成熟·

违约不利中国市场?外媒称为中国市场走向成熟表现

据彭博社4月22道,大家可能会觉得这两天的违约事件是中国市场的利空消息。

但看起来,事实并非如此。投资者们似乎对佳兆业集团和保定天威未能如期支付利息感到毫不掩饰的高兴,他们的反应竟然是向这个亚洲证券市场投入更多的资金。

其中意义在于,违约给这个严格受控的经济体开创了一片新天地。这些公司没能获得政府托底而违约,市场认为这是全球第二大经济体正在走向成熟的表现,正如它发出放缓的真正信号一样--去年的增速降到了1990年以来点。

这类事情的发生是一种积极的发展, 摩根大通(62.31, -0.93, -1.47%)资产管理驻纽约的全球市场策略师David Lebovitz说: 长期以来一直都有一堵无法穿越的墙,那就是中国政府站在这些企业后面挺它们。

换句话说,别去太过担心一些公司违约给债券持有者造成的损失--中国愿意让这些企业违约这个事实本身就说明了中国领导人是多么自信:这些额外的问题不会成为压垮中国经济的一根稻草。中国央行[微博]周日下调存款准备金率一个百分点,也是安抚了市场的另一个原因。

债市反应

因此,违约可能正是中国从新兴市场迈向发达经济体的一个分水岭。中国正在争取国际货币基金组织[微博]将人民币纳入到储备货币篮子中;北京还希望挑战美元在全球金融体系的统治地位。

允许公司违约,可能是向全世界宣告本国市场真实性的一种方式。也就是说,想告诉全球中国的债券市场交易并不是单行道。周二,保定天威开创了中国国企本土债券违约之先河。之前一天,佳兆业集团成为中国首家美元债券违约的房地产企业。

美银美林指数显示,周一中国的垃圾债券市场是跌了0.5%,但本月而言依旧上涨了2.3%,回报高达美国投机级证券的两倍。同一天,美银美林中国总体市场指数上涨了0.2%。

佳兆业美元债券违约后的个交易日,上证综合指数大涨1.8%达到了7年点,银行间借贷利率则跌到了四个月低点。

违约展望

对违约感到舒心的交易员而言,好消息是这可能还只是开始。标准普尔上周的一份报告称,中国房地产开发商盈利受挫, 无法排除更多的违约事件发生 。

当然了,这样的前景会伴随着风险和痛楚。曾担任中国人民银行[微博]货币政策委员会委员的余永定上周在《中国》撰文称,中国的企业债务是全球的。标准普尔则在6月份的报告中称,截至2013年底中国企业债务总额为14.2万亿美元,超过了世界上其它任何一个国家,美国也只不过13.1万亿美元。

与此同时,此类违约和相关的损失恐怕才是中国企业债券市场合理存在的真正理由。

天威集团中票未能按期付息 开国企债券违约先河

一财

保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据(11天威MTN2,债券代码:)应于2015年4月21日兑付利息,由于公司发生巨额亏损,未能按期兑付本年利息。

集团公告称,2014年公司累计利润总额-万元。其中,经营性利润-113790万元,主要来自于新能源产业;同时,基于谨慎性原则本公司计提减值准备834131万元。由于公司2014年度发生巨额亏损,资产负债率急剧上升,融资能力丧失,资金枯竭,虽经多方努力,仍未筹措到付息资金,因此2011年度第二期中期票据2015年应付利息未能按期兑付。公司将继续努力通过资产处置等各种方式筹措偿付资金。

据《财经》了解,天威集团分别于2011年2月和2011年4月在银行间市场公开发行两期中期票据,即11天威MTN1和11天威MTN2,发行金额分别为10亿元和15亿元,期限均为5年。11天威MTN1付息工作已于2015年2月完成,并未出现延期支付的情况,而11天威MTN2利息偿付存在不确定性,本次应付利息金额为8550万元。

此外,据了解,2014年以来,除了债券债权人外,银行、信托公司、租赁公司等债权人相继采取措施对天威集团进行债务追偿。天威集团4月中旬还公告称,存放于农行账户的部分款项在不知情的情况下被农行保定分行扣划以抵消天威集团在农行的部分债务。吴武源分析表示,该事件反映出银行对天威集团的偿付能力已经产生了极为悲观的态度,通过银行借款来进行债务周转或利息支付难度已然很大。

国信证券(29.55, 0.00, 0.00%)固定收益团队也认为,此举可能打乱了天威集团的资金使用计划,造成资金周转出现问题,导致此次利息偿付出现不确定性。

截至2014年末,天威集团持有上市公司保定天威保变(12.95, -0.02, -0.15%)电气股份有限公司(保变电气)22.96%股权。中债资信认为,股份减持可作为天威集团资金筹措手段的一种,不过因天威集团与银行等债权人之间的债务纠纷,该部分股权已被冻结。中债资信预计,截至2014年末,公司账面货币资金余额为16.35亿元(其中13.66亿元在保变电气账上),然而通过公开资料无法判断该部分货币资金中究竟有多少可以被天威集团用来偿付到期利息;即使不考虑变现损失,天威集团其他流动资产短期内变现难度也很大。综上分析,天威集团按时筹措到偿债资金的难度很大。

中债资信报告还指出,天威集团由中国南方工业集团公司(下称 南方工业 )全资控股,天威集团在出现到期债务本金或利息难以偿付时获得股东层面资金支持的可能性较大;然而,结合近几年南方工业对 天威系 的资产重组和股权架构调整行为考虑,天威集团在南方工业集团内的地位已经边缘化,甚至可能被破产剥离。此前,评级机构联合资信2015年3月30日将天威集团的主体信用等级由BBB级下调为BB,评级展望为负面,且将天威集团的发行的中期票据 11天威MTN1 与 11天威MTN2 的债项信用等级均由BBB下调至BB级。

天威中票开国企债券违约先河 兵装集团疑弃车保帅

21世纪经济报道

惊魂八小时 天威中票开国企债券违约先河

4月21日是保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据(债券简称:11天威MTN2,债券代码:,下称 天威二期中票 )的付息日。

本应于当日上午10:00前划付到中央国债登记结算有限公司(下称 中债登公司 )并拨付给债券持有人的利息,迟迟没有到账。当日下午五点半,中债登公告称, 截至今日日终,我公司仍未收到发行人的应付付息资金,无法代理其向投资人付息。

至此,天威二期中票发生实质利息违约。这成为国企债券违约例,也是首单违约的银行间市场债券。中金公司分析认为,天威中票作为国企债券出现实质违约,超出市场预期,是公募债券市场打破 刚性兑付 的又一起里程碑事件。

惊心动魄八小时

21日上午九点半,天威集团在中债登公告称,截至公告发布之时,尚未筹措到付息资金,付息仍存在较大不确定性。

公告显示,天威二期中票发行总额为15亿元,本计息期债券利率为5.70%,本期应付利息仅为8550万元。

由于天威集团新能源行业市场萎缩,产能过剩,产品价格走低等情况没有明显好转,公司亏损严重。该债券原评级为主体债项均为AA+,当前评级已被下调至B。此前,天威集团已就2015年利息兑付存在不确定性风险进行过提示。

21世纪经济报道多次拨打天威集团公开的固定,但均无法联系上公司相关负责人表态。

即便距离实质违约仅有数个小时,市场对天威二期中票兑付仍抱有较大期望。天威集团官显示,其于2008年正式成为中国兵器装备集团公司成员企业,是中国兵器装备集团公司(下称 兵装集团 )的全资子公司。后者为国资委[微博]旗下大型央企。市场对天威集团母公司兵装集团出手相救,抱有期待。

不过随着中债登公告显示天威二期中票实质违约,期望终变成了失望。

天威集团随后也发布公告称,由于公司发生巨额亏损,未能按期兑付本年利息。2014年该公司累计利润总额-万元。其中,经营性利润-113790万元,主要来自于新能源产业;同时,基于谨慎性原则该公司计提减值准备834131万元。

由于本公司2014年度发生巨额亏损,资产负债率急剧上升,融资能力丧失,资金枯竭,虽经多方努力,仍未筹措到付息资金,因此2011年度第二期中期票据2015年应付利息未能按期兑付。 天威集团在公告中说。

天威集团表示,将继续努力通过资产处置等各种方式筹措偿付资金。同时,积极配合召集人召开持有人会议,参与商议违约后投资者保护措施。

有市场人士介绍,此前曾有过承销银行为违约债券垫付的案例。虽然此次中票的应付利息仅为8550万元,不过主承销商建行并没有 出手 。

建行当日在回应21世纪经济报道采访时也表示: 建行对此很重视,密切关注发行人的经营动态,及时协调企业披露相关信息。将继续做好债券投资者和发行人之间的沟通和协调工作。督促发行人采取有效措施限度地保护投资者利益。

在后续安排方面,建行表示,将尽快召集相关各方召开持有人会议,明确受托管理人,协商处理 11天威MTN2 后续偿债方案和违约支付安排。

华创证券首席债券分析师屈庆在接受21世纪经济报道采访时表示,本次天威中票的违约在情理之中,也是意料之外。意料之中的是,天威集团的财务状况很差,以前也发过风险提示公告,加上母公司兵装集团把相对优质的资产装入了上市公司保变电气(12.83, -0.14, -1.08%)();另一方面市场曾抱有希望的是,天威集团毕竟是央企全资子公司,还有建行这样的大型商业银行作为主承销商,发生实质违约还是有点意外。

兵装集团疑 弃车保帅

在屈庆看来,债券持有人会议也只是形式上的一种保护,且单个的投资者力量较弱,通过主承销商表达诉求是一种主要的方式。至于违约后续的维权,主要依赖主承销商建行,作为投资者的代表参与发行人资产的重组或变卖。

21世纪经济报道还注意到,本期天威二期中票的投资人保护措施中并无担保,根据发行文件,如发行人未能兑付利息,投资者可向发行人或主承销商发出书面通知,表明应即刻启动投资者保护机制。要求公开披露有关事项,或召开持有人会议商议债券保护事宜。

中金固定收益研究信用团队认为,天威集团二期中票付息危机除公司进军光伏行业投资失败之外,实际控制人兵装集团对其下属上市公司保变电气的救助意向相当明确,但对于天威集团的支持措施却明显偏弱,甚至某种程度上是以天威集团承接上市公司的亏损资产为代价,来保证上市公司的正常运作。

2014年末,天威集团旗下的上市公司保变电气,向兵装集团非公开发行1.6亿股。天威集团不是保变电气的大股东,不能将保变电气纳入财务报表合并。天威集团的控制权被稀释,能控制的现金流产生资产大大减少。此外,保变电气旗下亏损的新能源相关资产陆续被置换给天威集团,此后保变电气撤销退市警示,而天威集团因新能源业务盈利恶化及计提减值,亏损巨大。

中金固收研究信用团队表示,天威集团目前负债高企,两期中票和两期PPN(非公开定向债务融资工具)45亿元,还有其他短期债务13.62亿元,集中兑付压力大。而其持有的保变电气股权,已全部被冻结且其中80%已被判决拍卖或变卖,公司可动用的有效资产有限。

虽然之前有过超日债和湘鄂债两只公募债券出现违约,但天威中票是银行间市场的首单。债市的发行主体从民企到国企,品种从公司债到中票,说明违约的速度在加快。 屈庆表示。

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